财务杠杆，又被称为筹资杠杆或融资杠杆，其核心原理基于固定债务利息和优先股股利的存在。在企业的资本结构中，当有固定的债务利息和优先股股利支出时，就会导致普通股每股利润的变动幅度大于息税前利润的变动幅度，这种现象便是财务杠杆。它是企业在制定资本结构决策时对债务筹资的运用，通过合理安排债务资金与权益资金的比例，期望实现企业价值最大化。

财务杠杆作用的大小通常通过财务杠杆系数（Degree of Financial Leverage，DFL）来衡量。其计算公式为：\(DFL = \frac{普通股每股收益变动率}{息税前利润变动率} = \frac{息税前利润}{息税前利润 - 利息 - 融资租赁租金 - \frac{优先股股利}{1 - 所得税税率}}\)（对于存在银行借款、融资租赁且发行优先股的企业）。若企业仅存在债务利息，简化公式为\(DFL = \frac{息税前利润}{息税前利润 - 利息}\) 。系数越大，表明财务杠杆利益和风险越大；系数越小，则财务杠杆利益和风险越小。

当企业的投资利润率高于负债利息率时，财务杠杆能够发挥积极作用，为企业带来财务杠杆利益。此时，企业使用债务资金所创造的收益在支付债务利息后仍有剩余，这部分剩余收益归企业所有者所有，从而提高了权益资本收益率。例如，某企业有 100 万自有资金，原本无负债，息税前利润为 20 万，此时权益资本收益率为 20%。若企业借入 50 万资金，利率为 10%，用于投资项目，该项目使息税前利润增加到 30 万。在支付 50 万 ×10% = 5 万的利息后，净利润变为（30 - 5）×（1 - 所得税税率），权益资本收益率大幅提升。通过合理利用债务资金，企业在不增加自有资金投入的情况下，显著提高了权益资本的回报率，增加了股东财富。

债务利息通常具有抵税作用，这是财务杠杆影响企业绩效的一个重要方面。在企业所得税的计算中，债务利息支出可以在税前扣除，从而减少了企业的应纳税所得额，降低了企业的所得税负担。例如，假设企业所得税税率为 25%，某企业每年支付债务利息 100 万元，那么这 100 万元的利息支出可使企业少缴纳所得税 100×25% = 25 万元。这种税盾效应实际上增加了企业的现金流量，间接提高了企业的绩效。企业通过合理安排债务融资规模，能够充分利用税盾效应，降低企业的综合资金成本，提升企业的盈利能力。

合理的财务杠杆运用有助于企业优化资本结构。在企业发展过程中，根据自身的经营状况、投资计划和市场环境等因素，适度引入债务资金，可以调整企业的权益资本与债务资本的比例，使资本结构达到最优状态。当企业处于快速发展阶段，市场前景良好，投资项目预期收益较高时，适当增加债务融资，能够充分利用财务杠杆的放大作用，提高企业的整体收益水平。同时，合理的资本结构还可以增强企业在市场中的信誉和竞争力，为企业获取更多的融资机会和更有利的融资条件，进一步促进企业的发展。

财务杠杆在带来潜在收益的同时，也不可避免地增加了企业的财务风险。当企业投资利润率低于负债利息率时，财务杠杆会产生负面作用。此时，企业使用债务资金所创造的收益不足以支付债务利息，企业需要动用权益性资金所创造的利润来弥补不足部分，这将导致企业所有者权益的减少，甚至可能使企业面临亏损。若企业的债务规模过大，利息负担过重，一旦经营不善，无法按时足额偿还债务本息，就可能陷入财务困境，面临破产风险。例如，某企业过度依赖债务融资，资产负债率高达 80%，在市场需求突然下降的情况下，企业销售收入锐减，息税前利润大幅降低，无法覆盖高额的债务利息，最终导致企业资金链断裂，不得不宣告破产。

过高的财务杠杆会使企业的财务风险显著增加，这会对企业的再融资能力产生负面影响。潜在的债权人在评估是否向企业提供资金时，会高度关注企业的财务杠杆水平和偿债能力。当企业的财务杠杆过高，债权人会认为企业违约风险较大，为了弥补可能面临的风险，他们会要求更高的利率或者拒绝提供贷款。这将使得企业在需要资金进行项目投资、扩大生产规模或应对经营困境时，难以获得足够的资金支持，限制了企业的发展机会。例如，一些高负债的房地产企业，由于财务杠杆过高，在市场调控政策收紧的情况下，融资渠道受阻，无法获得足够的资金来维持项目建设和运营，导致企业发展陷入困境。

财务杠杆的存在还可能引发股东与债权人之间的利益冲突。股东作为企业的所有者，通常希望通过增加债务融资来获取更高的财务杠杆利益，以实现股东财富最大化。然而，债权人更关注债权的安全性，希望企业保持较低的财务杠杆水平，以降低违约风险。当企业财务杠杆过高时，债权人面临的风险增加，而股东却有可能从高风险的投资项目中获得高额回报，这可能导致债权人的利益受损。为了保护自身利益，债权人可能会在债务合同中设置各种限制条款，如限制企业的投资范围、要求保持一定的资产负债率等，这在一定程度上会束缚企业的经营决策，影响企业的经营效率和绩效。

企业的盈利能力是决定财务杠杆作用效果的关键因素。盈利能力强的企业，其投资利润率往往高于负债利息率，此时财务杠杆能够发挥积极作用，为企业带来财务杠杆利益，提升企业绩效。相反，若企业盈利能力较弱，投资利润率低于负债利息率，财务杠杆则会产生负面作用，加重企业的财务负担，降低企业绩效。例如，处于行业领先地位、具有核心竞争力的企业，通常能够保持较高的盈利能力，在合理运用财务杠杆的情况下，能够进一步提升企业的收益水平；而一些经营不善、市场竞争力较弱的企业，可能由于盈利能力不足，无法承受财务杠杆带来的利息负担，导致企业陷入困境。

企业的资本结构，即债务资本与权益资本的比例，直接影响财务杠杆系数的大小。当企业的债务资本占比较高时，财务杠杆系数较大，财务杠杆对企业绩效的影响也更为显著。合理的资本结构能够使财务杠杆发挥积极作用，而不合理的资本结构则可能导致财务杠杆的负面效应加剧。例如，一些企业在发展过程中盲目追求扩张，过度依赖债务融资，导致资产负债率过高，财务杠杆系数过大，一旦市场环境发生不利变化，企业将面临巨大的财务风险，绩效也会受到严重影响。

市场环境的不确定性对财务杠杆的作用效果有着重要影响。在经济繁荣、市场需求旺盛的时期，企业的销售增长迅速，盈利能力增强，此时合理运用财务杠杆能够放大企业的收益，提高企业绩效。然而，在经济衰退、市场需求低迷的时期，企业面临销售下滑、利润减少的困境，过高的财务杠杆可能使企业雪上加霜，财务风险急剧增加，绩效大幅下降。例如，在 2008 年全球金融危机期间，许多企业由于市场需求萎缩，销售收入锐减，但由于前期过度负债，财务杠杆过高，无法承受沉重的利息负担，纷纷陷入财务危机，甚至破产倒闭。

企业的经营管理水平对财务杠杆的运用效果也起着重要作用。优秀的企业管理团队能够准确把握市场趋势，合理制定投资决策和融资策略，有效控制企业的财务风险。他们能够根据企业的实际情况，合理运用财务杠杆，充分发挥其积极作用，提升企业绩效。相反，若企业经营管理不善，决策失误，可能导致投资项目失败，无法实现预期收益，即使财务杠杆处于合理水平，也可能使企业陷入财务困境。例如，一些企业在进行投资决策时，缺乏充分的市场调研和可行性分析，盲目上马项目，导致项目投产后无法达到预期的盈利水平，无法覆盖债务利息，最终影响企业绩效。

企业应根据自身的经营状况、发展战略和市场环境，合理确定债务资本与权益资本的比例，优化资本结构。在确定资本结构时，要综合考虑企业的盈利能力、偿债能力、资金需求等因素，权衡财务杠杆的收益与风险。可以通过计算企业的最优资本结构区间，结合企业的实际情况，选择合适的资本结构。例如，企业可以运用资本成本比较法、每股收益分析法、企业价值比较法等方法，对不同资本结构方案进行分析和比较，选择使企业综合资金成本最低、企业价值最大的资本结构方案。

提高企业的盈利能力是充分发挥财务杠杆积极作用的基础。企业应通过加强市场开拓、技术创新、成本控制等措施，提高产品或服务的质量和竞争力，增加销售收入，降低成本费用，提高企业的投资利润率。只有当企业的投资利润率高于负债利息率时，财务杠杆才能为企业带来正的收益。例如，企业可以加大研发投入，推出具有创新性的产品或服务，满足市场需求，提高产品附加值；同时，优化生产流程，加强供应链管理，降低采购成本和生产成本，提高企业的盈利能力。

为了有效防范财务杠杆带来的财务风险，企业应建立完善的财务风险预警机制。通过设置一系列财务指标，如资产负债率、流动比率、速动比率、利息保障倍数等，对企业的财务状况进行实时监测和分析。当财务指标出现异常变化，预示着企业可能面临财务风险时，及时发出预警信号，企业管理层可以据此采取相应的措施，如调整融资策略、优化资本结构、加强资金管理等，降低财务风险。例如，当企业的资产负债率超过预警线时，企业应及时减少债务融资，增加权益融资，降低财务杠杆水平，避免财务风险的进一步扩大。

企业要加强经营管理团队建设，提高经营管理水平。优秀的经营管理团队能够准确把握市场动态，制定科学合理的经营战略和投资决策，有效控制企业的经营风险和财务风险。在运用财务杠杆时，能够根据企业的实际情况，合理安排债务融资规模和期限，确保企业的资金链安全。同时，加强企业内部管理，提高运营效率，降低管理成本，增强企业的抗风险能力。例如，企业可以通过引入先进的管理理念和方法，加强企业信息化建设，提高企业的决策效率和管理水平。

财务杠杆对企业绩效有着多方面的影响，既能够为企业带来财务杠杆利益，提高企业绩效，也可能增加企业的财务风险，降低企业绩效。企业在运用财务杠杆时，应充分认识到其两面性，综合考虑各种影响因素，合理运用财务杠杆，优化资本结构，加强盈利能力建设，建立财务风险预警机制，提升经营管理水平，以实现企业价值最大化的目标。